Центральные банки – самый большой риск для экономики в 2020 г.

Восстановление экономики США, начавшееся в июне 2009 г., продолжается 127-й месяц подряд, что является рекордом, сообщает УкрАгроКонсалт со ссылкой на Bloomberg. Еще более впечатляющим является тот факт, что впервые после подписания Декларации независимости в 1776 г. США завершили первое календарное десятилетие без единого дня рецессии.

Есть несколько ключевых причин, почему это происходит, и один явный риск, который может привести к прекращению роста американской экономики.

Естественная тенденция для экономики – рост. Спад происходит только тогда, когда что-то «ломается».

Текущий рост экономики в США происходит потому, что ничего не «сломалось».

Основной причиной роста является новая технология, которая дает бизнесу большую гибкость в адаптации к меняющимся условиям. Технология также предотвращает более быструю инфляцию в развитых странах, что являлось основной причиной рецессии в прошлом. Ценообразование стало сверхконкурентным («Amazon effect[1]»), а интернет позволяет производить торговлю товарами значительно быстрее.

Еще одной основной причиной разрушения экономики является быстро растущие цены на энергоносители. Сырая нефть по 147 долл. за баррель совпала с Великой рецессией 2008 г.

Но ситуация меняется. Обильные поставки энергии благодаря новым технологиям фрекинга снижают угрозу шока в поставках энергоносителей.

Bloomberg News сообщило, что ноябрь 2019 г. был первым месяцем за 70 лет, когда США были чистым экспортером нефти. В связи с этим, была приглушенная реакция на энергорынках на удар беспилотников на саудовские нефтяные объекты в Абкаике в сентябре 2019 г.

Прогнозы о том, что эта атака приведет к скачку цен на нефть до 100 долл. за баррель, не были необоснованными, как это было в прошлом, когда поставки были не столь гибкими. Вместо этого нефть марки Brent держится ниже 70 долл. за баррель.

Все это весомые, но стандартные причины того, почему экономика стабильна. Однако в последнее десятилетие появился нетрадиционный источник силы, который позиционируется как самый большой риск: центральные банки.

По данным Bloomberg, по состоянию на ноябрь 2019 г. совокупные балансовые активы ФРС США, ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии составляли 35,9% от общего ВВП их стран, по сравнению с примерно 10% в 2008 г.

Последние данные Всемирного банка показывают, что ВВП развитых стран в конце 2018 г. увеличился до 54,2 трлн долл. с 46,1 трлн долл. десятилетием ранее. Таким образом, балансы центральных банков росли более быстрыми темпами, на 9,9 трлн долл., чем их базовые экономики, которые выросли на 8,1 трлн долл., что является большим изменением в период с 2001 по 2006 гг.

Трудно дать количественную оценку того, сколько из этой объединенной «печати денег» центральными банками способствовало росту ВВП.

Что происходит, когда центральные банки отступают от этого стимула?

Когда в конце 2018 г. ФРС намекала на то, что в 2019 г. они собираются увеличить процентные ставки еще несколько раз, а сокращение баланса произошло за счет «автопилота», индекс S&P 500 снизился почти на 20%, а риск рецессии стал более реальным.

И когда ФРС частично изменила свою позицию в начале 2019 г., предположив, что она не будет повышать ставки, опасения по поводу рецессии пошли на убыль, акции выросли в цене.

Но ФРС продолжала сокращать свой баланс, и к сентябрю 2019 г. repo market[2] столкнулся с проблемами. Центральный банк был вынужден повернуть вспять, и увеличил свои активы более чем на 400 млрд долл., что совпало с сильным повышением в IV кв. 2019 г. более рискованных активов, таких как акции.

Вывод – центральным банкам будет чрезвычайно трудно обратить вспять «печатание денег» в 2020 г.